Rentenmarkt: Druck von allen Seiten

Die Renditen der 10-jährigen US-Staatsanleihen haben sich erholt und erstmals seit 16 Jahren die 5%-Marke überschritten. Der Anstieg auf 5,02 % – der höchste Wert seit 2007 – resultiert aus der Annahme, dass die Federal Reserve die Leitzinsen aufgrund der Inflation hochhalten wird. Gleichzeitig steigt die Nachfrage nach Staatsanleihen, da das US-Haushaltsdefizit wächst und die Fed nicht alle fälligen Staatsanleihen ersetzt. Bis 2024 wird erwartet, dass die US-Staatsschuld auf 1,5 bis 2 Billionen Dollar ansteigt.

Tom Tzitzouris, Leiter der festverzinslichen Wertpapierforschung bei Strategas Research Partners, erklärt den Anstieg der Renditen mit dem zunehmenden Angebot von US-Staatsanleihen. Das US-Schatzamt hat erstmals seit zweieinhalb Jahren das Volumen seiner Quartalsanleiheverkäufe im August erhöht und plant weitere Steigerungen. Die aktuellen hohen Renditen wurden zuletzt vor der Zeit unkonventioneller Fed-Politiken beobachtet. Dies führt zu höheren Kreditkosten für Haushalte, Unternehmen und Regierungen sowohl in den USA als auch im Ausland.

Dies stellt die Prognosen vieler Finanzexperten infrage, die 2023 als das “Jahr der Anleihe” betrachteten. Anfang des Jahres lag die 10-jährige Rendite bei etwa 3,90 %, und Experten erwarteten einen Rückgang durch die Zinserhöhungen der Fed seit März 2022. Jedoch hat der jüngste Anstieg der Renditen diese Erwartungen widerlegt und sogar das Interesse an US-Anleihen als sicheren Hafen trotz geopolitischer Spannungen erhöht. Laut Ven Ram, einem Makrostrategen bei Bloomberg, deutet die aktuelle Situation nicht auf eine bevorstehende Rezession hin, sondern spiegelt höhere neutrale Zinssätze und gestiegene Risikoprämien wider. Investoren wie Bill Ackman haben ihre Wetten gegen US-Staatsanleihen aufgrund der hohen Risiken aufgegeben, und große Banken erwarten, dass die höheren Renditen Käufer anziehen werden.

Im Rentenmarkt haben langfristige Anleihen in den letzten zwei Monaten den Ausverkauf angeführt, was auf die Anfälligkeit für langanhaltend hohe Zinsen hinweist. Trotz einer robusten Wirtschaft und steigender Verbraucherpreise bleiben Anleger vorsichtig und warten auf weitere Signale, insbesondere in Bezug auf geopolitische Risiken. Die Zusammensetzung des Marktes ändert sich, da neben der Reduzierung von Anleihen durch die Fed auch ausländische Regierungen ihre Bestände abbauen, was zu einer Wiederbelebung der Risikoprämien für langfristige Anleihen führt. Auf lange Sicht könnten die Zinssätze über den aktuellen Niveaus liegen, was höhere Kreditkosten für die US-Wirtschaft bedeuten und zur Inflationsbekämpfung beitragen könnte. Fed-Vorsitzender Powell deutet an, dass ein anhaltender Anstieg der Renditen den Druck auf eine straffere Geldpolitik verringern könnte.