Das Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)

Der reine Buchwert je Aktie besitzt keine hinreichende Aussagekraft. Um diesen vergleichbar und bewertbar zu machen, müssen der Buchwert je Aktie mit dem aktuellen Marktpreis der jeweiligen Aktie verknüpft werden. Es resultiert das sogenannte Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV), bei dem der aktuelle Aktienkurs durch den Buchwert je Aktie geteilt wird. Das KBV ist ein wichtiges Instrument zur Bewertung von Aktien und insbesondere in schlechteren Zeiten wichtig. Wieso dies so ist und welche Probleme es dennoch dabei gibt, erfahren Sie im Folgenden. 

Die Berechnung des Kurs-Buchwert-Verhältnisses:

Aktueller Aktienkurs / Buchwert je Aktie = Kurs-Buchwert-Verhältnis (KBV)

Was gibt das KBV an?

Das Kurs-Buchwert-Verhältnis gibt an, wie teuer ein Unternehmen aktuell an der Börse ist. Ein niedriges KBV heißt generell, dass ein Unternehmen eher günstig bewertet ist. Ein hohes KBV signalisiert eine eher hohe Bewertung. Bei einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1 entspricht der aktuelle Aktienkurs genau dem Buchwert je Aktie.

Bei einer Liquidation des Unternehmens würde also für jede Aktie genau der aktuelle Marktpreis aus den Erlösen gezahlt werden können. Daher eignet sich ein KBV von 1 als gewisser „Anker“ bei der Analyse mittels Kurs-Buchwert-Verhältnissen.

Was sind die Vor- und Nachteile des KBV?

 Das Kurs-Buchwert-Verhältnis ist eine einfache und schnelle Methode um besser einschätzen zu können, ob ein Unternehmen „billig“ oder „teuer“ bewertet ist. Im gleichen Zuge ist das KBV allerdings auch nicht so genau wie andere Methoden und ist daher nur ein Anhaltspunkt und ersetzt keine vollständige Unternehmensanalyse.

Kein Problem, jedoch eine Einschränkung ist zudem, dass beim Vergleich von Kurs-Buchwert-Verhältnissen von Unternehmen nur Unternehmen der gleichen Branche verglichen werden können. Dies ist auf die verschiedenen Situationen von Unternehmen aus unterschiedlichen Branchen zurückzuführen. So besitzt ein Unternehmen, welches im produzierenden Gewerbe tätig ist, hohe Sachanlagen in Form von Maschinen oder Produktionsstätten. Ein Unternehmen der Dienstleistungsindustrie hat hingegen in der Regel keine solch hohen Sachanlagen. Darüber hinaus werden immaterielle Vermögenswerte nicht berücksichtigt (wie z.B. der Markenwert eines Unternehmens), was zu einem niedrigen Buchwert und folglich zu einem hohen künstlichen Preis-Buch-Verhältnis führt. Zuletzt variiert das KBV je nach der angewandten Bewertungsmethode. So können nach dem deutschen Handelsgesetzbuch (HGB), der International Financial Reporting Standards (IFRS) oder den US GAAP unterschiedliche Vermögenswerte angegeben werden, was den Vergleich von Unternehmen mit unterschiedlichen Bilanzierungsmethoden zusätzlich erschwert.

Beispiel: Berechnung des KBV (anhand der Allianz SE)

Der Kurs der Allianz SE lag am 18.03.2020 bei 120 Euro. Aus der Bilanz erfahren wir, dass 2019 die Summe des Eigenkapitals 74 Mrd. betrug. Aktuell bestehen 417 Mio. Aktien der Allianz SE.

Zunächst berechnen wir den Buchwert je Aktie. Dafür teilen wir das Eigenkapital durch die Anzahl der Aktien:

74 Mrd. € Eigenkapital / 417 Mio. Aktien = 177,46 € Eigenkapital/ Aktie = Buchwert je Aktie

Um nun das KBV zu erhalten, teilen wir den aktuellen Aktienkurs von 120 Euro durch den Buchwert je Aktie:

120€ / 177,46€ = Ein KBV von 0,68

Problematisch ist hier jedoch, dass unsere Daten zur Höhe des Eigenkapitals aus 2019 stammen. Dies gilt es bei der Interpretation zu berücksichtigen.

Stand aller Daten dieses Beispiels: 18.03.2020 

Beispiel: Interpretation des KBV (anhand der Allianz SE)

Auf den ersten Blick ist die Allianz SE gerade attraktiv bewertet. Das KBV von unter 1 signalisiert, dass das Unternehmen gerade unter dem eigentlichen Wert notiert, der bei einer Liquidation erzielt werden würde. Ein KBV von unter 1 kann allerdings auch bedeuten, dass die Börse davon ausgeht, dass das Unternehmen zukünftig Verluste erleidet und deshalb sich in Zukunft das Eigenkapital verringert. Zu beachten sind aber auch branchentypische Strukturen der Bilanz. So ist es etwa bei der Allianz typisch, dass ein Großteil des Gesamtvermögens aus Finanzanlagen besteht. Im Zuge internationaler Krisensituationen werden sich vermutlich auch diese im Wert verringert haben. Unser errechnetes KBV hat daher also nur eine begrenzte Aussagekraft. 

Stand aller Daten dieses Beispiels: 18.03.2020